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农行上市投资者面临三大迷雾

2022年09月21日 沙葛财经网

农行上市投资者面临三大迷雾

农行上市投资者面临三大迷雾 更新时间:2010-6-9 0:05:37

对于农行上市,监管层公开的消息是6月9日过会;市场的消息是7月15日正式上市。但作为中国大型商业银行上市的收官之作,很多投资者觉得,农行上市仍然面临一些亟待解决的问题。

市场走势影响有多大

“就目前的情况看,发行规模基本和此前敲定的盘子大体相当,但发行价格以及发行后对整个大盘的影响还是个未知数。”中金公司一位不愿透露姓名的人士告诉记者。

该人士是针对证监会6月4日发布的有关农业银行A股IPO招股说明书说这番话的。招股说明书称,若不考虑农行A股发行和H股发行的超额配售选择权,农行将发行不超过222.35亿股;若全额行使超额配售选择权,农行本次拟发行不超过255.70亿股。

“很明显,该公告只公布了募集规模,没有公布发行价格。”前述人士表示,关键的原因在于随着市场的大跌,A股的流动性已经大不如前,从而导致发行价格具有不确定性。

此前有消息说,农行目前每股净资产为1.5元左右,农行希望能按照市净率两倍,即每股3元的价格发行。但目前A股市场上工、建、中行的市净率分别为2.09倍、1.91倍和1.79倍。

因而农行想以两倍市净率发行的打算遭到部分机构投资者的反对。由此产生的问题是,如果农行上市走势不佳,很可能对其他银行股产生向下牵引的作用,从而进一步影响大盘。

政策会否一路绿灯

对于政策支持,市场看得比较清楚的应该是近期农行获得的“政策礼包”。

一是5月中旬,央行、财政部、银监会三部门联合发布通知,明确了农行“三农金融事业部”改革试点的范围、管理架构、运行机制及政策支持。在政策支持方面,农行涉农贷款,将享有部分财税政策。

“在农行上市前夕,政府出台这样的政策,无疑将增强农行在IPO定价问题上的议价能力。”中国社会科学院金融所曹红辉研究员分析,这些政策优惠如果进行量化,能为农行增加50亿—60亿元的利润。

其二,针对农行的上市,监管层还出台了系列扶持措施。比如证券监管机构近几周来批准了一批新的基金来确保流动性,对其他银行在融资政策上,监管层还放风“一切为农行让路”;在发行方式上,农行上市采用“绿鞋机制”,该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势,防止股价大起大落。

但投资者担心的是,农行服务“三农”可能和商业利益有冲突,股价会受到拖累。不仅如此,农行的不良贷款风险集中度也颇高,今后如何处理,是否依然有政策支持?因为6月4日发布的招股书显示,截至2009年底,农行向西部、中部、东北地区发放的贷款余额合计占贷款总额36.8%,其中不良贷款余额占比达到50.7%。

能否找到平衡点

因为特殊的历史原因,服务“三农”会不会弱化农行未来的投资价值?无论面对的是机构还是个人投资者,这都是一个不能回避的问题。

大型商业银行服务“三农”的成本偏高,农户小额贷款额度小、面广、分散,且服务半径大,管理成本高,是农行不得不面临的挑战。

既要保持商业化运作,又要服务“三农”,二者有无交集?招股书称,2009年,农行“三农”金融业务的利润总额达209.45亿元,约为城市金融业务利润总额的40%。“三农”金融业务的利息收入达到704.53亿元,约为城市金融业务的63%。此外,“三农”金融业务的不良贷款率仅为3.69%。

该行董事长项俊波坚信,随着“三农”业务的推进,其金融业务将为农行带来更丰厚的利润。农行横跨城乡,县域优势是最大卖点,2048个县级支行和22个二级分行营业部,向县域客户提供了广泛的金融服务。

在农行2.3万多个分支机构中,有7200个在县城,5200个在人口较多的乡镇,高于工行、建行和中行县域机构网点数量之和。

但也有业内人士质疑,农行服务“三农”,是迫不得已的现实选择,其赢利模式仍在摸索中。服务“三农”,即使暂时赢利,能否持续还有待时间检验。总之,能否在服务“三农”与商业化运行之间找到平衡点,起码需要10年的时间。

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